2021年，随着国内疫情的有效控制及经济的快速修复，资本市场呈现新常态，衍生品策略和商品配置受到广大投资者关注。为准确把握期货衍生品投资脉搏，抓住商品配置布局机会，12月18日，华泰期货在深圳举办了“2022衍生品策略年会”。
华泰期货总经理赵昌涛在致辞中表示，大宗商品作为大类资产配置体系的重要组成部分，以期货及衍生品为主要投资标的的CTA产品，以其相关性、回撤、波动率较低以及收益稳健等优势特征逐步得到各类投资者的青睐。“华泰期货立足于以CTA策略、FOF管理和优秀商品私募产品为特色，满足机构客户、高净值客户风险偏好和资产配置需求，走差异化财富管理发展之路。”
会上，华泰期货隆重发布了四个服务平台：策略投研平台“泰科技——赢在未来”、机构客户服务体系、华泰期货商品策略指数2.0以及华泰期货商品FOF。赵昌涛对期货日报记者表示，以上四个服务平台与体系，是相辅相成的，都源于研究驱动。期货公司投研成果既可以应用到客户管理体系中，又可以为资产管理业务服务，最终促使期货公司向财富管理和资产管理转型。
下午，会议还聚焦黑色、能化、有色、农产品，分别举办了分论坛。
供需双弱、强博弈的黑色市场
华泰证券研究所副所长张继强在会上对2022年大类资产配置进行了展望。张继强认为，现阶段经济处于新发展阶段，高质量发展是长期战略要求。展望2022年，外部形势复杂严峻，中美经济与政策继续错位，美联储缩减QE和加息将贯穿全年，全球产业链将逐步恢复。“国内方面，中央经济工作会议凝聚稳增长共识，经济增速或将前低后高，PPI将从高位回落，CPI或将温和抬升，通胀或从分化到收敛。”
目前，在“双碳”目标下，钢铁工业作为支撑我国经济发展的基础产业，处于数量调整、重组和强化环保的三期叠加，向高质量低碳阶段演进。对此，中国冶金工业规划院低碳发展研究中心主任李冰认为，中国钢铁工业新发展格局主要体现在五个方面：一是形成新的供需平衡；二是推动新的技术进步；三是打造新的产业格局；四是建成安全的供应链；五是构建繁荣的生态圈。
李冰在会上表示，钢铁行业是落实“双碳”目标的重要领域。钢铁行业落实“双碳”目标的主要路径及措施包括推动绿色发展、节能及提升能效、优化用能及流程结构、构建循环经济产业链和应用突破性低碳技术，以及制度建设和政策体系支撑的“5 1”路径模式。而要形成行业低碳发展强支撑，李冰认为需从以下几个方面着手：提升能源利用效率；提高数字化、智能化支撑；建立碳达峰、中和标准体系；健全绿色低碳钢铁产品生产和评价体系；加快构建碳市场完整产业链。
“明年动力煤处在景气周期里，或者是景气周期向衰退过度阶段。”对于2022年煤炭行业的供需形势，瑞茂通供应链管理公司期货部经理崔春光认为，今年动力煤产能核增10%，全年产量同比增速或在6%—7%，需求端预计明年宏观经济前低后高，火电预估增速在3%—5%，整体资源宽松，上半年压力比较大，夏天水电有望恢复出力，对煤炭需求有一定压制的可能性，四季度市场将出现季节性回暖，具体价格走势还需要根据电厂整体的采购及库存策略相结合。
新常态下的能化市场
对于原油市场的发展，上海钢联能化首席咨询顾问廖娜预计2022年全球原油供应与需求均维持增长态势。“其中供应增长有望在欧佩克放松减产、美国页岩油回归、伊朗制裁解除等因素的推动下加速，而需求端虽仍将继续保持修复性增长，但增长略低于供应，因此明年的原油平衡表可能会边际转松，库存从低位逐步回升，预计明年的油价中枢相比今年触及的高位区间（80—85美元/桶）将有所回落，呈现前低后高的走势。此外，还需要关注新冠病毒、拉尼娜、北溪2号、伊核谈判等核心事件。”
在动力煤价格回落的背景下，华泰期货研究院首席化工研究员梁宗泰认为，煤化工板块预期估值跟随煤头成本下压，但表现有所分化。2022年PVC预期供需两旺，双控放缓提振电石开工，房地产边际放松提振需求，等待估值回落后仍有配多机会。2022年国内甲醇非一体化投产增速偏低，进口等待恢复，且有天津渤化新投MTO装置提振需求，格局偏强，但上方有烯烃天花板压制。2022年PE、PP、MEG处于产能投放周期，预期供大于求，库存进一步累积，需要煤化工及PDH测试减产成本线。
全球天然橡胶市场方面，浙江秉禾控股有限公司副总经理赵忠认为，需求端的继续回升带来2021年全球橡胶出现供需缺口。从产能周期来看，预计2022年潜在产量释放空间基本达到上限，供需延续缺口尚存在疑问。需求端国内重卡销量将保持低增速，新能源汽车的迭代发展将对2022年汽车及配套产业有不确定性影响，预计需求端仍存一定韧性。2022年RU价格中枢在14000元/吨，指数价格的上限在17000元/吨。
供需接力的有色市场
会上，华泰期货研究院有色金属总监陈思捷以“宏观拐点下的有色金属板块展望”为主题发表演讲。陈思捷认为，2020至今的这轮行情主要是由于宏观以及供需出现了共振，导致了有色大牛市。“随着海外各国开始逐渐收紧货币政策，同时国内传统消费端逐渐回落，2022年上半年有色板块可能整体面临较大回调压力，但是新能源板块涉及的部分品种需求增量以及从2021年三季度末再度爆发的供应端问题，仍将对明年的有色板块价格形成支撑。”
“双碳”目标下，2022年中国电解铝市场供需情况将持续受到影响，阿拉丁（ALD）联合创始人、研究院院长史夫良认为，从供应端的情况来看，今年煤炭紧张、电力短缺、极端天气等综合因素导致电解铝较少共320万吨产能，后续需要关注北方采暖季限产等因素对电解铝生产的影响。成本端方面，随着煤炭价格的下行，当前全行业即时完全成本在17100元/吨附近，仅有8%左右的运行产能亏损，电解铝利润保障性依然较高。预计明年吨铝利润在1000—2000元/吨。
“2022年上半年铜、锌的消费端难有明显起色，且有色板块消费最大潜在亮点新能源板块对于锌的影响相对负面。”华泰期货研究院有色金属研究员师橙认为，供应端的变数对于上述品种或起到了决定性的作用。若供应端干扰有限，预计铜、锌难有太靓丽的走势。
宏观周期拐点处的农产品市场
近年来，全球变暖导致全球气候“新常态”，极端天气无疑会威胁农业安全和经济社会稳定，不仅会影响农产品的供应，还可能影响农产品的终端需求以及物流环节。凯丰投资基础研究总监刘传熙认为，在全球碳中和的背景下，农业的价值可能会被重新定义。与化石能源和“光伏 储能”的物理本质相似，农业中的种植业能够通过光合作用将太阳能贮存在生物质内部。因此，农业可能助力特定行业（如交通运输行业）实现碳中和。刘传熙认为，未来一旦能够突破产量的瓶颈，生物质开发可能对传统化工行业（如煤化工、油化工）形成一定补充和替代。
云南糖协副理事长、云南理工大学教授黄宇飞认为，当前国内糖供应量与需求量的缺口必须依靠进口糖来弥补，因此中国是世界原糖市场最大的买家。我国在未来可以开设“原糖期货”，将原糖“定价权”掌握在自己手里，也有利于国内糖厂“二步法”生产，吸引投资基金波谷采购，实现价值投资，规避波谷挤压式销售，减少糖价波动幅度，可有效保护国产糖的生产能力。
对于供给约束下的全球油脂油料市场，华泰期货研究院首席油脂油料研究员邓绍瑞表示，今年以来全球油脂油料市场经历了大幅波动，其中油脂市场价格呈现出趋势性上涨的走势，而粕类市场价格呈现出先涨后跌的态势。“2022年，预计全球大豆供需仍然偏紧，一旦产区出现天气风险，则全球大豆和豆粕价格易涨难跌，豆粕牛市仍然可期。后续东南亚棕榈油产量增长空间有限，加拿大菜籽大幅减产，全球大豆库存处于低位，在全球油脂供需环境逐步向好、国内外库存仍然偏紧的情况下，未来油脂价格仍将延续长期上涨趋势。”
来源：期货日报